天際股份作為陶瓷烹飪家電龍頭,將受益于城鎮(zhèn)化帶來的小家電產品市場需求釋放和人們對飲食健康需求的提升。天際核心產品市占率持續(xù)領先,隨著產能擴張項目陸續(xù)落成,發(fā)展空間將進一步打開。

　　天際股份專注于細分市場,是陶瓷烹飪家電領域的領跑者。天際專注于陶瓷烹飪產品的研發(fā)、生產長達17年,該類產品已經占到公司收入的80%以上。公司核心產品市占率長期領先于同行。天際注重品牌建設,OBM模式占到收入比例90%以上。由于品牌效應和出色的成本控制,公司盈利能力突出。天際股份積極擁抱移動互聯網,推進產品升級,借助移動互聯網、物聯網技術,逐步建立聚焦于飲食的智能生活、社區(qū)服務、健康管家等體驗平臺。天際推出的“云智能”電燉鍋產品,邁出了智能生活的第一步。

　　小家電保有量低,發(fā)展空間大。我國廚房小家電行業(yè)雖經歷了快速發(fā)展,但保有量仍明顯落后于發(fā)達國家。根據中怡康數據,目前我國小家電人均保有量為5-7件/戶,與發(fā)達國家20-30件/戶的水平差距較大。隨著城鎮(zhèn)化進程的推進,三四線的消費需求將逐步打開。目前,消費者對食物的要求已從吃飽、吃好向健康營養(yǎng)轉變,而陶瓷烹飪器具更符合健康理念,未來普及率有望進一步提升。

　　擴產項目如期進行,公司即將進入快車道。2012-2014年,公司主要產品產能利用率始終保持在100%左右,已經不能適應快速增長的市場需求,制約了公司進一步發(fā)展。

　　公司IPO募集資金主要投向智能陶瓷烹飪家電及電熱水壺的產能擴張,同時補充流動資金。根據公司2015年中報,該項目已經進入設備安裝調試和試生產階段。完全達產后,陶瓷烹飪家電和電熱水壺將分別新增產能380萬臺/年和80萬/臺,進一步提升公司盈利能力。

　　給予“增持”評級:預計公司2015-2017年EPS為0.62/0.72/0.87元。天際股份作為陶瓷烹飪家電行業(yè)龍頭,核心產品市占率長期領先,盈利能力出眾。公司將充分受益于消費者健康意識的提升,以及城鎮(zhèn)化帶來的小家電產品市場需求釋放。隨著新增產能陸續(xù)投產,公司將逐步進入發(fā)展快車道。目標價格區(qū)間43.20-46.80元,首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風險提示:宏觀經濟景氣下行,市場競爭加劇,新增產能未能有效消化。