文| 《小康·財智》記者 吳潔

　　道氏技術(300409,股吧)自去年12月3日上市以來股價已翻了3倍有余，除了股市正處在牛市中的影響因素以外，道氏技術的基本面和未來的發(fā)展前景也被投資者看好。

　　探究企業(yè)

　　差異化市場定位

　　道氏技術成立于2007年，是建筑陶瓷釉面材料產業(yè)的唯一上市公司，也是行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司的主營業(yè)務是為建筑陶瓷企業(yè)提供新型釉面材料、產品設計開發(fā)和綜合技術服務，為陶瓷釉面磚產品創(chuàng)新提供解決方案。由此可見，道氏技術有別于其他釉面材料生產制造企業(yè)的一個很重要方面，是其產品設計開發(fā)和綜合技術服務能力，并由此提升了公司產品的附加值。公司是全國首家提出仿古磚整體解決方案的企業(yè)，并積極參與國產原料標準化。

　　公司的主要產品是釉面材料產品，包括釉料、釉用色料、陶瓷墨水及輔助材料。一直致力于開發(fā)高附加值的釉面材料產品是公司差異化的另一個方面。公司是國內第一家大規(guī)模推出全拋釉的企業(yè)；公司董事長榮繼華等人自主研發(fā)的金屬釉曾產銷居全球之首，國內市場占有率達全國第一。

　　基于此，公司自成立以來發(fā)展迅速，從成立到上市僅用了短短七八年的時間，且在房地產行業(yè)增速放緩的近幾年，其收入增速依然保持較高水準。2012年度，公司的銷售收入同比增長17.21%、2013年度同比增長46.23%，明顯高于我國建筑陶瓷生產總量2012年度的增長幅度3.35%、2013年度的增長幅度7.75%；2014年的收入增速也同樣高達39.94%。這得益于公司敏銳地抓住了建筑陶瓷的主流產品逐漸從拋光磚向瓷質釉面磚的轉變趨勢，另一方面受益于其差異化的市場定位。

　　受益集中度的提升

　　陶瓷墨水奠定智造時代基礎。被譽為建陶行業(yè)第三代革命技術，陶瓷墨水的出現(xiàn)使陶瓷生產工藝的核心印花技術走向數(shù)字化，在提升生產效率的同時，為陶瓷材料的個性化定制生產提供了技術基礎，陶瓷工業(yè)開始具備了自動化智造的基礎。有數(shù)據(jù)表明，過去兩年陶瓷墨水處于井噴狀態(tài)，當前市場規(guī)模3萬～4萬噸，2014年同比增長50%，而隨著國產陶瓷墨水的繼續(xù)普及，預計行業(yè)未來仍將保持較快增長。

　　據(jù)統(tǒng)計，2013年全國釉面材料規(guī)模以上企業(yè)約1000家，其中66%為小型企業(yè)。伴隨品牌價值凸顯、環(huán)保趨嚴、產能優(yōu)勝劣汰，行業(yè)進入加速洗牌階段，道氏技術作為龍頭將直接受益于集中度提升。

　　近幾年，隨著消費者對于陶瓷產品需求的不斷升級，陶瓷產品趨勢亦發(fā)生兩次升級，即從單純功能性的拋光磚向瓷質釉面磚升級，從絲網印刷、輥筒印刷向陶瓷墨水噴墨印刷升級。但總體上，企業(yè)的經營模式仍以傳統(tǒng)制造為主，多數(shù)企業(yè)以仿制某一種或幾種產品為主，相當部分企業(yè)仍依靠價格比拼為競爭手段，生產規(guī)模、產品技術和附加值普遍較低。但國外建筑陶瓷新材料企業(yè)核心競爭價值體現(xiàn)在新材料的研發(fā)能力、對市場趨勢的洞悉以及滿足此趨勢的新材料開發(fā)能力。以技術開發(fā)能力、提供新產品解決方案的能力來提升產品的附加值，從單純賣產品走向提供個性化解決方案是企業(yè)升級轉型的方向。因此具有設計能力的公司將會在這場商業(yè)模式的變革中勝出。

　　主動適應工業(yè)4.0

　　國內的陶瓷釉面材料行業(yè)經歷了從拋光磚到釉面磚再到陶瓷墨水打印技術的進化過程。券商調研認為，工業(yè)4.0或是陶瓷釉面材料公司的下一個發(fā)展方向。

　　“工業(yè)4.0”是指引入物聯(lián)網和服務，以智能制造為主導的第四次工業(yè)革命（第三次工業(yè)革命是機械化、電力和信息技術）。工業(yè)企業(yè)參與“工業(yè)4.0”有兩個核心要素：一是滿足客戶的個性化需求，利用工業(yè)互聯(lián)網，柔性制造；二是工業(yè)生產企業(yè)不僅僅是生產銷售，而是通過提供更多的服務來創(chuàng)造更高的附加值。對于陶瓷釉面材料公司來說，已經具備了工業(yè)4.0的前期條件。

　　建筑陶瓷未來的發(fā)展方向之一即是個性化，而個性化主要體現(xiàn)在釉面材料上。特別是陶瓷墨水和噴墨打印技術出現(xiàn)后，這個趨勢更是勢不可當。而專業(yè)化的釉面材料公司已經存在為客戶按需定制，柔性生產的前期條件。

　　如道氏技術這樣的專業(yè)化釉面材料廠商不僅僅從事工業(yè)生產和銷售，而是通過不斷技術創(chuàng)新和服務來滿足陶瓷廠和終端客戶的需求，適應發(fā)展新需求。隨著工業(yè)互聯(lián)網的出現(xiàn)，工業(yè)渠道和制造模式都有被加速顛覆的可能，而技術創(chuàng)新和服務型的公司在工業(yè)4.0時代作為領導者出現(xiàn)的可能性增加，行業(yè)或許會出現(xiàn)新的商業(yè)模式，或是扁平化渠道、或是創(chuàng)造出新的需求和價值。

　　擁抱“互聯(lián)網+”

　　公司公告擬設立陶瓷行業(yè)互聯(lián)網平臺“共贏商”與自然人鄺錦初先生合資設立廣東陶瓷共贏商電子商務有限公司（以下簡稱“共贏商”），從事陶瓷行業(yè)采購和供應商互聯(lián)網平臺的相關業(yè)務。

　　共贏商注冊資本3000萬元人民幣，道氏技術持股70%，鄺錦初先生持股30%。共贏商經營范圍包括：陶瓷產品設計、銷售、委托加工、技術服務；商品批發(fā)貿易；供應鏈管理；電子計算機技術服務、網絡技術服務、網絡信息咨詢及應用；電子商務貿易；貨物及技術進出口代理；廣告信息發(fā)布、業(yè)務宣傳。

　　公告顯示，共贏商將整合公司的優(yōu)勢業(yè)務資源，大力推動陶瓷行業(yè)原材料和產品供應領域的信息化。通過互聯(lián)網信息平臺把業(yè)務信息電子化，引導客戶與產品供應商之間的高效溝通與交易。

　　此次設立互聯(lián)網平臺，體現(xiàn)公司管理團隊具有較強的戰(zhàn)略布局能力和執(zhí)行力，能夠適時研判行業(yè)發(fā)展方向，并做出快速響應。

　　券商評價

　　國泰君安：大行業(yè)中的優(yōu)質小公司快速成長。建筑陶瓷產業(yè)鏈規(guī)模5000億元，釉料規(guī)模500億元，公司目前銷售額不足5億元。隨著行業(yè)整體增速的放緩、陶瓷墨水的誕生和行業(yè)商業(yè)模式的創(chuàng)新，我們預計未來幾年內行業(yè)將加速集中。公司作為行業(yè)技術和模式創(chuàng)新的領導者，市占率有望快速提高。類比陶瓷機械生產商科達潔能(600499,股吧)目前30%以上的市占率和150億市值，我們認為公司價值存在大幅低估的可能。給予增持評級，目標價81元。

　　風險提示：假如房地產行業(yè)銷量大幅下滑，作為建材的建筑陶瓷的使用量會同比下滑，釉面材料作為建筑陶瓷中一種材料，市場規(guī)模萎縮，公司收入增速下滑。公司創(chuàng)新能力不及預期，市場競爭力下降導致市場份額下滑，毛利率下滑嚴重；公司未能站在行業(yè)的領先地位，引領行業(yè)變革，面臨被其他公司顛覆的風險。

　　申萬宏源(000166,股吧)：公司2015年3月20日的股價為62.61元，對應2014年PE為56倍，顯著低于其他可比上市公司。我們認為公司的技術優(yōu)勢、資金優(yōu)勢和優(yōu)質客戶資源將為公司帶來超越同行的發(fā)展，看好公司的長期投資價值，首次覆蓋道氏技術給予“買入”評級。

　　風險提示：新投產項目不達預期；產品價格大幅波動；宏觀經濟增長大幅低于預期；應收賬款無法及時收回。

　　高管訪談

　　記者：噴墨技術在建陶行業(yè)的應用，被譽為是建陶行業(yè)的第三次工業(yè)革命，道氏在墨水國產化方面邁出了行業(yè)第一步。道氏在這一領域有哪些打算？

　　榮繼華（董事長）：噴墨技術取代傳統(tǒng)印刷技術已經成為行業(yè)共識。雖然目前釉料的噴墨印刷還只是一種概念，但在我看來，隨著機械、噴頭、噴墨技術的發(fā)展，我們的原料墨水、釉料墨水的發(fā)展趨勢已經很明顯。3D打印技術、釉面材料全面數(shù)字化的時代即將到來，具體時間雖然還不能確定，但是我相信一定會很快實現(xiàn)，我們也會不斷地投入人力、資金、技術資源來研發(fā)這樣的技術，能夠保證企業(yè)在未來的市場占領制高點。

　　國產墨水銷量的快速增長，意味著客戶對國產墨水的認可度在提升，經過近兩年的發(fā)展，國產墨水走過了從懷疑到嘗試，再到現(xiàn)在行業(yè)形成共識——國產墨水在生產使用上沒有問題;這其中的邏輯就是，隨著國產墨水穩(wěn)定性和標準化進一步提升，越來越多的企業(yè)愿意用國產墨水，由最初的墨水企業(yè)主動上門推廣，到現(xiàn)在瓷磚企業(yè)主動上門訂貨，這個過程是很重要的改變。

　　這種改變所帶來的結果就是：對國外進口墨水的銷售沖擊非常大。我認為到2015年年底，不到兩年時間，國產墨水將成為國內市場的主流。屆時，進口墨水將會被逐漸擠出中國市場，這與早前的傳統(tǒng)陶瓷釉料發(fā)展格局一樣。

　　記者：除了鉆研技術以外，在其他方面，比如說服務方面也是道氏技術所強調的。為什么要關注服務，在服務方面道氏有哪些特點？

　　榮繼華：沒有好的服務國產墨水是做不下去的。要做好服務，其中就包括在客戶的使用過程，保證客戶順利使用墨水；此外還要提供好的設計，和客戶一起開發(fā)新產品；同時提高產品附加值，真正用心保證客戶的核心利益。這也是國產墨水企業(yè)的優(yōu)勢。充分發(fā)揮這些優(yōu)勢，墨水的國產化最終就能實現(xiàn)。

　　而這也是道氏提出的服務體系：一是對墨水本身的技術服務，二是對產品圖案的設計，三是幫客戶開發(fā)出好的產品。

　　有些企業(yè)以產品取勝，有些企業(yè)以銷售模式取勝，我們道氏的核心是服務。道氏的服務是一體化的，也是我們天天在認真執(zhí)行的，對客戶用心，服務到位，我們的服務理念、服務技術的先進性和完善性支撐著我們整個企業(yè)。

　　為此，道氏將2014年定義為“服務年”。服務是公司一直強調的價值，服務能發(fā)現(xiàn)客戶需求、滿足客戶要求、提供優(yōu)質產品。如今，道氏擁有自己完善的服務體系，服務團隊已經遍布全國各大產區(qū)，在產區(qū)建立服務站，在陶瓷企業(yè)駐點。

　　銷售、服務和圖案設計，三位一體，這是道氏這么多年來在實踐中探索出來的一個法寶，是道氏的核心理念，也是道氏安身立命之本。

　　記者：現(xiàn)今全球經濟環(huán)境都不景氣，國內房地產銷量持續(xù)走低導致陶瓷行業(yè)受到影響，而陶瓷行業(yè)過去急劇擴張，現(xiàn)在競爭又陷入白熱化階段，面對種種問題，道氏如何應對并朝既定目標發(fā)展？

　　榮繼華：既然是危機，那就是淘盡黃沙始見金，機遇與危機同在，一定會有新的生命成長，不合時宜的則被淘汰，從而推動產業(yè)的升級換代。陶瓷行業(yè)在洗牌，留下發(fā)展壯大的必然是創(chuàng)新型優(yōu)質成員。企業(yè)在收縮的過程仍要發(fā)展創(chuàng)新，抓住適應未來的精華，果斷摒棄冗雜部分。而道氏作為上游企業(yè)就是要與這樣的企業(yè)合作，共同創(chuàng)新求變。

　　整個市場行業(yè)向下俯沖的時候，企業(yè)要想騰飛向上，僅憑原有的產品和狀態(tài)是不可能實現(xiàn)的，唯有不斷地進行前瞻性創(chuàng)新，才能為下一輪即將到來的不確定因素打下良好的基礎，在危機之中爆發(fā)強大的生命力。

　　喬布斯去世，他留給世界的不僅是iPad、iPhone等科技產品，還有他“活著就是為了改變世界”的理念。我想道氏也應該有這樣的信念，所以我們在研發(fā)方面向來不惜投入巨額資金與人力資源，今后更將如此。很多創(chuàng)新會在嘗試中夭折，堅持到成功的也許只有一項，但僅這一項就可能讓付出的努力開花結果。企業(yè)如果決定創(chuàng)新發(fā)展，就當舒展自身的胸懷，堅定一往無前的信念，放遠前瞻性目光而非盯著眼前利益。